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刚刚,一支1300亿S基金诞生

岳笑笑 投资界前哨
2024-09-05

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退出之困。


作者 I 岳笑笑

报道 I 投资界-投资界前哨


投资界前哨获悉,日前,全球独立私募投资市场资产管理机构HarbourVest完成合计185亿美元(约合人民币1322亿元)的最新一支S基金的募集,打破自身史上最大一笔S基金募资纪录。


1982年诞生于波士顿,HarbourVest堪称历史最悠久的私募股权机构之一。截至今年4月,其管理资产已经超过1270亿美元(约合人民币9073亿元),在北京和香港均设有办公室,此前曾活跃在美元LP市场,也在S 基金领域留给我们深刻印象。


1300亿

一支超级S基金关账


具体来看,这支S基金由两部分组成——


HarbourVest旗下第11支专门的私募股权二级市场基金Dover Street XI完成交易,获得超额认购, 以 151 亿美元的硬上限结束;与此同时,公司为同样用于S策略的共同投资基金Secondary Overflow Fund V举行了最终结算,以 34 亿美元的收盘价格投入二级共同投资机会。


至此,Dover Street XI在没有延期的情况下募资185亿美元,远超120亿美元的目标规模,为HarbourVest创下S基金募资新纪录。


身为主角,HarbourVest业务涉及一级基金、二级交易,也包括实物资产、基础设施、私人信贷等,还曾出资多支美元基金。多年以来,HarbourVest以其P+S+D(共同投资)的投资策略闻名,近年来尤为倾向S交易。资料显示,自成立以来,HarbourVest已向近650笔二级市场交易投入超过550亿美元。


梳理其在中国的布局:1996年和2012年,HarbourVest先后在香港、北京设立了办公室,逐渐成为中国PE二级市场中的活跃买方,曾在2020年主导收购IDG旗下一支人民币基金中尚未退出的资产组合,以6亿美元的交易价格创下当时中国S基金交易的最大纪录。


看回这支Dover Street XI,则其隶属于旗下启动多年的S策略系列基金项目——Dover Street Program。该系列基金在业绩方面表现亮眼:根据某退休基金LP的数据,截至去年年底,公司在2020年完成募资的Dover Street X,其IRR表现为26.92%,总价值与实收比率为1.55倍。而其上一期S基金Dover Street IX,同一时间的IRR则为21.09%,TVPI达到1.74倍。


HarbourVest董事总经理John Toomey表示,自公司1980年代末的第一笔S交易后,其二级市场项目持续取得成功,使投资者在多种策略和独立管理的账户中受益,与公司建立了深厚关系。根据公开资料,此次募集的基金背后的LP超过30位,以养老基金为多,也包括公司、捐赠基金、基金会、主权财富基金、个人投资者等。


S基金崛起

“一切为了退出”


今年以来,PE巨头们正密集刷新着S基金的募资纪录。


海外数据平台Secondaries Investor显示,今年上半年,S基金共交割完成超过40支,筹集超340亿美元,仅年初老牌PE机构Lexington Partners一笔227 亿美元的募资,就占据总融资额的54%。这支S基金也超过了黑石此前的222亿美元二级基金,一举打破S基金史上最大募资纪录。


不久前,行健资本(StepStone Group)和汉领资本(Hamilton Lane)接连宣布旗下S基金关账,分别募集33亿美元(约合人民币239亿元)和56亿美元(约合人民币400亿元),各自缔造了自身最大一笔S基金募资。


据了解,今年以来,还有Banner Ridge、Apollo、Ardian、HarbourVest、Coller等众多海外机构完成或进行着S基金的募集。一个越来越明晰的信号呈现眼前——S基金前所未有地活跃起来了。


放眼国内,也有了意料之外的突破:今年5月,数家成都国资联手成立四川首支“S基金”,规模15亿元;稍早前,规模28亿元的安徽首支S基金完成注册设立,背后站着一众合肥国资;还有上海100亿科创S基金、陕西20亿金资通融股权投资基金……如你所见,试水S基金的风,已经从几家头部市场化基金,吹向各地政府和国资。


回想年初上海印发的《关于进一步促进上海股权投资行业高质量发展的若干措施》,曾重点提及推动S基金发展,对发起、迁入、落地运营、投资布局、合作创新等方面均提出支持措施。


说到底,这背后是亟待疏通的退出之困。度过近十年的井喷期,以早期政府引导基金普遍7年的存续期来看,大批政府引导基金正迎来清算潮,退出工作迫在眉睫。


另一边,国内惯于依赖的IPO退出通道愈发狭窄:清科研究中心数据显示,2024上半年共发生746笔退出案例,同比下降63.5%。其背后涉及VC/PE机构数量、境内外市场平均发行账面回报水平等数据均有明显下滑。



由此,S基金被寄予厚望。不久前,国务院办公厅印发的《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》提到,将多措并举,拓宽多元化的退出渠道,例如证监会已先后批复同意北京、上海、浙江、广东、江苏、安徽区域性股权市场开展股权投资和创业投资基金份额转让试点,进一步规范S基金市场发展。


但现实也颇为骨感。“现在市场退出需求大,买方相对强势,打骨折也不一定有人接。” 一位北京IR表示,不久前他终于完成一笔耗时一年半的S交易,过程相当复杂。“格外考验GP选择资产和创造交易的能力,真正能定价的机构其实有限。“


S基金道路依旧漫长。


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